近日，瓦房店沿海项目开发有限公司通过“债券置换”方式面向原持有人非公开发行了“瓦房店沿海项目开发有限公司2020年非公开发行公司债券（第二期）”，即“20瓦房02”。根据公告，持有“17瓦房02”投资者可以以持有份额作为权利凭证按面值平价置换新发行债券。根据发行结果，新发债券票面利率为7.5%，新发债券获得投资者足额认购。此前，交易所市场已有债务置换项目落地。
债券市场发行人通过债券置换，一方面解决了短期偿债压力，另一方面主动管理了自身债务，但是对于投资人来说，利弊如何权衡？
经查，“17瓦房02”的票面利率为6.8%，而“20瓦房02”的票面利率为7.5%，从投资收益角度出发，投资人并不存在损失。
最关键的是，投资者有权利选择“置换”或者“不置换”。如果投资人选择不置换，发行人仍需到期偿还相应债务。
据悉，“20瓦房02”的发行，是发行人在债务管理过程中为维持和优化债务结构，投资者有进行投资管理需求的背景下，双方在自愿、平等基础上协商一致达成的安排。发行人目前生产经营活动正常，企业偿债能力良好，原计划采取发新债方式，经与潜在投资者沟通，新发债券获得原有投资人认可，并采取“债券置换”方式完成新债发行工作。
光大证券固收分析师危玮肖认为，债券置换存在诸多优势，一方面，债券置换的出现及时缓解了公司到期偿债压力，尤其是适合当下受疫情影响出现短期流动性危机的优质主体，用时间换取了企业的生存空间；另一方面，债券市场借新还旧品种并不少见，在债务良好有序滚动的前提下，相比于其他借新还旧产品，债券置换优势凸显，能同时减少发行人和投资者双方在资金使用方面的冗余，有效提高资金使用效率。
目前，“借新还旧”是国内债券市场相对较为常见的方式，但在境外市场，债券置换属于较为成熟的债务管理工具，不同资信状况的发行人可根据自身需求在市场化、法治化基础上实施。债券置换的过程中，原投资者无需再次缴纳现金，发行人也不需要兑付现金，有债券承销业务人士认为：“这种方式既有利于简化发行流程，也有利于提高资金使用效率。”
有市场人士认为，债务置换在实施时需要注意，在丰富方式提高效率的同时，要兼顾投资者权益；在充分尊重市场自治的基础上实施，而不是单纯的发行人债务管理工具。危玮肖也表示：“债券置换不仅发生在无风险主体，也可能发生在风险主体，债券置换也并非是债券违约的避风港，部分发生债券置换的主体仍可能违约。”
上交所相关人士认为，相关债券置换模式的丰富及多元化债务管理工具的供给和实践，客观上有利于交易所债券市场进一步发展成熟，也有利于进一步优化资源配置，提高金融服务实体经济的能力。
